应对万亿元级零食瀚海，资产在头顶部跑道的快放快出，映射零食巨头的困苦——极为内卷的零食领域进到存量时代后，沒有一家巨头敢慢下步伐建造“环城河”，很多地借助贴牌代加工生产制造，虽然能够达到全种类遮盖与快速迭代，但通常一次完成的创新性试着，都是会在短期内被同业竞争拷贝，无法不断盈利。

9月30日，中国两大零食巨头良品铺子(603719.SH)、三只松鼠(300783.SH)均传出控股股东减持公示。

依据两个企业的公示表明：高瓴系公司股东拟累计减持良品铺子不超过6%的股权；IDG集团旗下股票基金也拟累计减持三只松鼠不超过6%的股权。两金融资本的撤出仍然在金融市场引起链式反应，10月8日新房开盘后，两大企业一度跌超八%。

虽然说资产的特性便是稳准狠赢利，且自此亦有明星基金入场补位，但资产巨头在零食业快放快出的“挣元钱”，显而易见也与许多基金管理公司持有的长期主义心态相反。

在业界来看，时下的几个巨头同质化竞争比较严重，将所有领域拖向了规模不经济的貼身战与白刃战。尤其是沒有一家零食巨头敢慢下步伐建造“环城河”，很多地借助贴牌代加工生产制造，虽然能够达到全种类遮盖与快速迭代，但通常一次完成的创新性试着，都是会在短期内被同业竞争拷贝。

01两大零食巨头遭减持

十一国庆早期，许多上市企业迈入了一波减持潮，最引人注目的或是良品铺子与三只松鼠。

9月30日晚，良品铺子发布消息称，公司股东珠海市高瓴天达股权投资基金管理处（有限合伙企业）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波市高瓴智远项目投资合伙制企业（有限合伙企业）为一致行动人，方案减持公司股份累计不超240六万股，即不超过公司总市值的6%。

不知道是偶然或是心有灵犀，另一家零食巨头三只松鼠基本上同一时间发布消息称，累计持仓18.37%的公司股东NICE GROWTH LIMITED以及一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED，方案根据集中竞价、可转债等方法，累计减持公司股份不超过240六万股，即不超过公司总市值的6%。

陆玖金融注意到，早在良品铺子发售以前就进入的高瓴系，早已并非初次减持良品铺子个股，2021年3月至8月期内减持过一轮良品铺子，而在其减持期内，良品铺子总计跌逾30%。

虽然自此有大牌明星资产进到补位，且有资产人员觉得资产便是四两拨千斤的利润与撤出，但资产巨头对零食领域的心态，依然有一些暧昧关系。

高瓴资产创办人曹磊在《价值》一书里觉得，不管对公司或是本人，长期主义不但是我国企业转型升级的必定途径，也是一条本人修练和个人价值完成的基本方式 。为此对比，高瓴系对良品铺子的姿势，与其说项目投资的京东商城等公司有较大差别。

仅从投资回报的方面而言，高瓴撤出或者必定——2017年9月，高瓴系做为战略投资耗资8亿入股投资良品铺子，在上年2月良品铺子发售后，高瓴股票数占企业总市值的11.67%。

2021年2月一公开，高瓴急不可耐减持，至8月减持了2.69%的股权，TX4.5六亿元，现阶段仍拥有8.98%的股权，总市值约13.9亿人民币，二者累计约18.4六亿元，与8亿人民币的原始项目投资对比，四年间的收益仅1.3倍。

为了更好地提升金融市场自信心，10月8日良品铺子公布有关以集中竞价方法认购公司股份的进展情况公示。公示表明，截止到2021年9月30日，良品铺子根据集中竞价交易规则已总计回购股份301.6六万股，占企业总市值的占比为0.75%，已付款的金额为9983.44万元（没有交易手续费）。

02零食领域不香了？

难道说是零食领域不香了？显而易见并不是。依据中商集团产业研究院预估，2021年在我国休闲娱乐食品行业市场容量可做到14010亿元，可以说当之无愧的万亿元级瀚海。

假如从财务报告销售业绩看，本次被减持的良品铺子和三只松鼠，在绩效上仍处在增长的趋势。

上半年度，三只松鼠完成营业收入52.6一亿元，同期相比微增0.17%；完成归母净利润3.5两亿元，同比增加87.32%。

总的来看，三只松鼠销售业绩展现增利不创收，这关键来自涨价。依据2021年中报数据信息表明，2021年上半年度订单信息平均价提高8.7%，做到84.9元，促使利润率大幅度提升，在其中网上to C方式利润率从2020年当期的30.7%提高至35.5%。

但是，零食销售市场的竞争力逐步日趋激烈，除开三只松鼠、良品铺子、零食工坊等巨头外，刚好、桃李面包等深耕细作细分化知名品牌的牌子也在志在必得，巨头的销售市场也在被各知名品牌相食。比如，2021年中报中，三只松鼠的定单总数同期相比从3789万只下降至279一万个。

相对而言，对焦于高端零食的良品铺子营业收入44.21亿人民币，同比增加22.45%；纯利润1.92亿人民币，同比增加19.29%，这一份销售业绩在现阶段的市面还算有目共睹。

但这种兴起于流量时代的零食巨头，也已经深陷总流量的难题和隐患。依据俩家的中报剖析，服务平台类电子商务提高收益早已见顶，不断主要表现为营业收入奉献的降低和服务平台成本的提升。

依据三只松鼠中报表明，网上方式营业收入占有七成，推广费及服务平台附加费达到7.21亿人民币，同比增速3.23亿人民币；但其来源于第三方电子商务的营业收入为36.21亿人民币，同比减少18.5%。

良品铺子线上上总流量一样遭遇很高的营销费用，2021年上半年度此项开支为9.7亿人民币，同比增加30.8%。

综上所述而看，零食领域仍是合乎“真香定律”的领域。三只松鼠的涨价自信，预兆着零食领域的消费理念升级仍在不断；除此之外，伴随着方式、知名品牌、消费观等飞快迭代更新中，怎样在流量平台外合理布局新竞技场，将知名品牌迅速地渗透到顾客思维，仍是挑战和机遇共存。

03突破“内卷”，必须商品现实主义

零食巨头的对局一半以上，但输赢还未尘埃落定。每一个零食巨头都是在找寻的多元化增长曲线。

比如，三只松鼠削掉了300款约50%的低效能SKU，从全类目零食销售市场再次对焦干果，再次打造出三只松鼠的牌子标识与认知能力。而良品铺子仍在再次加仓少年儿童零食跑道，继上年首先发布少年儿童零食小吃仙系列产品后，其在9月17日又项目投资新创立了武汉市优品宝宝食品有限责任公司。

不管从领域范围或是头部企业的各类行为而言，零食领域仍有较大的可想像室内空间，为什么资产却“吃不惯”零食呢？

英雄所见略同，时下的休闲娱乐零食跑道入行门坎低，新用户的持续添加和搅乱，让零食巨头尽管有知名品牌做为环城河，但好像还不够，尤其是在代理加工方式下，没法塑造商品销售门坎。

以良品铺子为例子，良品铺子的运营模式为“向上下游经销商购置商品，进行严苛的商品产品质量检验后开展取货、仓储物流、送货等姿势，最后根据健全的全营销网络将商品销售给客户”，这也就代表着其商品基本上均源于代理加工加工厂。

B2C代理加工的方式虽然缓解了良品铺子的净重，但难以避免的则是食品卫生安全和产品同质化两问题。

早在2017年，良品铺子就因食品卫生安全难题被依法查处。而就在2021年3月，有顾客公布新浪微博称，所订购的良品铺子鸡肉肠发生霉变难题。除此之外，在黑猫投诉服务平台，有关良品铺子的举报总计超出600条，在其中八成都和食品卫生安全有关。

良品铺子首席总裁杨银芬曾在接纳《每日经济学》的专访中表明，休闲娱乐零食产品品质难题分系统化难题和偶发难题。企业针对系统化难题并没有很担忧，但针对偶发难题很头痛，“偶发的情况难以防止”。

除此之外，B2C方式沒有加工厂产生的轻资产，能够让良品铺子新零售产品品种超出一千百种，可以达到差异顾客各种各样的要求，可以随便创建更完善的产品矩阵。

但代工企业们早就不符合归隐背后，逐渐占领市场。聪慧的顾客们在零食包装袋子上找到“平替”，同一个生产厂家、乃至是同一条生产流水线制造出的商品，换了一个品牌价钱就加倍下挫。

而良品铺子发布少年儿童零食系列产品后，同行三只松鼠、百草味等立刻顿开茅塞，也略逊一筹发布了少年儿童零食系列产品。缘故一样取决于代理加工方式下的良品铺子，没法在新品发布后产生一定时间段的市场销售“真空期”，一旦新品被证实销售市场行得通，全部领域都能闻声而“抢”。

就如快消品领秀元气森林，在今年初遭受“对于”，被“断供”的元气森林匆匆忙忙转过身，逐渐搭建自身的加工厂，真真正正压实加工厂与技术性的门坎。

在零食领域进到存量时代后，零食巨头要想重树市场信心，确实必须有nba勇士站出去，有着向新新产品开发与供应链管理求得的自信，而不单单是包裝与销售的自主创新。