文：衡量金融研究者 李力

编：许辉

1月26日夜间，恒大地产集团公布关乎债务人权益的信息，争得在未来六个月内明确提出基本重组方案。刚获任非执行董事的中国四大投资管理公司之一子公司信达中国香港老总梁山林或将推动本次重新组合，中国信达善于解决金融企业和实体企业的不良贷款风险性，曾参加过方正集团、上海市中毅达、刚泰集团等公司的重新组合。

恒大地产集团的负债，也干扰到了IPO公司广东省绿通新能源电动车科技股份比较有限公司（通称：绿通科技），绿通科技拟在创业板上市，承销商为兴业证券。公司此次发售不超过1,749亿港元，占发售后总市值占比不低于25%，拟融资4.05亿人民币用以年产量1.7万部场所新能源汽车提产新项目、研发中心项目建设、信息化管理项目建设和填补营运资本新项目。

绿通科技外界风险投资机构占有江山半壁，短时间出让不一样价；营业收入与纯利润增长幅度背驰，出入口依靠国外市场；顾客关联系数大，大顾客恒大地产集团遭遇债务重组；经销商关联系数大，代理商同用称号。

外界风险投资机构占有江山半壁，短时间出让不一样价

绿通科技的原名为广东省东莞市绿通大众高尔夫电动观光车比较有限公司，创立于2004年5月11日。2016年3月11日，总体变动为绿通科技。此次发售前，公司控股股东张志江立即操纵公司41.29%的股份，根据富腾项目投资间接性持有公司1.15%的股份，累计持有公司42.44%的股份。张志江的另一半骆笑英立即持有公司0.61%的股份，系张志江的一致行动人。汇报期限内，张志江一直出任绿通科技的老总兼经理，可以对公司股东会和董事会的决定造成巨大危害，且可以对公司执行董事和高級管理者的当选及人事任免造成巨大危害。

绿通科技股份变更中，普通合伙人郑钟南曾于2017年11月以7.5元/股申购绿通科技310亿港元股份，于不上一年后的2018年9月各自向创钰铭晨、创钰凯越出让223.63亿港元、86.37万股股份，出让价格约为8.1元/股。郑钟南以前为天融信（ 002212.SZ，原通称“贝德股份”）的控股股东，2018年8月，郑钟南共质押贷款贝德股份8,170亿港元个股，占其所持股份占比的31.38%，占贝德股份总市值的7.12%。

绿通科技公司股东2018年7月 出让股份的价格为7.6元/股，2019年7月出让股份的价格为11.2元/股，2019年12月出让股份的价格为11.3元/股。公司称2018年创钰铭恒等转让绿通科技股份价钱与绿通科技2019年股份出让价钱存有很大差别，关键系绿通科技2019年主营业务收入、纯利润持续增长，投资者对绿通科技总体市值发生比较大提高而致。

赫涛、拓弘项目投资和5家创钰基金投资根据公布申购、公司股权转让的形式获得绿通科技股份1,247.37亿港元，累计占股为23.79%。廖健立即持有绿通科技股份120亿港元，根据5家创钰基金投资间接性持有绿通科技股份45.66亿港元，累计占股3.16%。

汇报期终，绿通科技9名执行董事，3名由控股股东张志江当选，3名由富腾项目投资当选，2名由创钰铭晨提名，1名由博信项目投资当选。截止到汇报期终，绿通科技近期一年增加公司股东为袁德安、彭丽君、宋江波和廖汉星。

营业收入与纯利润增长幅度背驰，出入口依靠国外市场

近些年，场所电动车行业市场竞争日益加剧。一方面，目前大中型生产商对销售市场角逐加重，实际反映为根据持续减少销售价、提高商品特性、确保服务项目遮盖等方式占领市场；另一方面，场所电动车行业中小型企业较多，栖身在不同地区销售市场。绿通科技从业场所新能源汽车的产品研发、生产制造和市场销售，公司有着自有品牌“LVTONG”。2018年-2021年1-6月，公司的主营业务收入各自为3.18亿人民币、4.18亿元、5.58亿人民币和4.44亿元，2019年较2018年提高31.45%，2020年较2019年增长33.49%；纯利润各自为2624.06万余元、4853.56万元、5212.86万余元和4943.83万元，2019年较2018年提高84.96%，2020年较2019年增长7.4%。2019年-2021年1-6月，公司现金分红额度各自为2438.94万余元、1258.59万元和3146.63万余元，累计年底分红额度为6844.16万余元。

汇报期限内，绿通科技关键设备分成高尔夫球车、电动观光车、巡逻电动车、电动货车、零配件。在其中，高尔夫球车和电动观光车，2020年和2021年1-6月累计占公司主营业务收入的比例各自为 84.72%、90.35%。

中国出口贸易关键根据ODM方式远销北美地区、亚太地区等国家和地区。当年度各期，公司海外销售额各自为1.73亿人民币、2.56亿元、4.21亿人民币及3.78亿元，占同期主营业务收入的比例各自为54.35%、61.37%、75.55%及85.20%。公司汇兑损益各自为-58.22万余元、-125.51万元、634.8万余元及249.22万元（负数为汇兑收益、正数为汇兑损失），占公司资产总额的百分比各自为-1.81%、-2.26%、10.29%及4.48%。

汇报期限内，公司源于英国的销售额各自为5,046.23万余元、1.1亿人民币、2.84亿元及2.84亿人民币，占主营业务收入的比例各自为15.89%、26.42%、51.09%及64.01%。

国外市场系公司关键的海外市场销售，假如英国再次执行关税壁垒现行政策，可能对公司的主营业务收入造成重要不好危害。2019年8月15日，美国宣布第三轮加征关税明细，将对使用价值3,000亿美金中国货加征10%进口关税，并分两支执行，实施时间各自为9月1日与12月15日，2019年8月28日，美国宣布将加征关税征收率由原本定的10%提升至15%。本次加征关税明细涉及到公司商品高尔夫球车，加征关税逐渐时间为2019年9月1日，加征关税征收率为15%。2020年1月15日，中国与美国签定第一轮对外经济贸易协议书，英国将执行阶段性撤销对华贸易商品加征关税的服务承诺，完成加征关税征收率由升至降的变化。2020年2月14日，公司商品高尔夫球车的加征关税征收率降到7.5%。

绿通科技市场销售分成非自主品牌与自有品牌市场销售。非自主品牌为ODM方式，系公司关键营销模式，汇报期限内，公司对ODM顾客市场销售额度各自为1.18 亿人民币、1.92亿元、3.69亿人民币及3.5亿元，占本期公司主营业务收入的百分比各自37.05%、45.90%、66.25%及79.06%，市场集中度逐渐提升。

顾客关联系数大，大顾客恒大地产集团遭遇债务重组

汇报期限内，绿通科技存有前五大顾客的大股东、控股股东是公司前职工、前公司股东的情况。公司前五大顾客中成都市绿欣的控股股东查恩才为公司前职工，查恩才曾根据叁道资产间接性持有绿通科技股份，2018年7月17日，叁道资产将持有的绿通科技股份出让给创钰铭恒，查恩才不会再间接性持有绿通科技股份。股份出让前，查恩才间接性持有绿通科技0.42%的股份。与此同时查恩才之妹查恩念曾根据富腾项目投资间接性持有绿通科技股份。2018年7月12日，查恩念从富腾项目投资退伙，不会再间接性持有绿通科技股份。退伙前，查恩念间接持有绿通科技0.08%的股份。查恩才、查恩念累计曾持有绿通科技0.5%的股份。

公司前五大顾客中三亚绿通电动车销售比较有限公司的控股股东马志先为公司前职工，与此同时马志先之堂弟曾泰曾根据富腾项目投资间接性持有绿通科技股份。 2018年7月12日，曾泰从富腾项目投资退伙，不会再间接性持有绿通科技股份。退伙前，曾泰间接持有绿通科技0.08%的股份。

除此之外，绿通科技前五大顾客中广州五羊绿通新能源电动车科技比较有限公司的公司股东（持仓5%）、公司监事范桂云为公司前职工，其与广州五羊绿通新能源电动车科技比较有限公司控股股东朱文波是夫妻感情。范桂云曾根据富腾项目投资间接性持有绿通科技股份。2018年9月12日，范桂云从富腾项目投资退伙，不会再间接性持有绿通科技股份。退伙前，范桂云间接持有绿通科技0.03%的股份。

绿通科技最近提升了四起提起诉讼顾客负债的纠纷案件，其一为2021年10月20日提起诉讼江苏省艾鑫科电力能源科技比较有限公司买卖合同纠纷，为广东省东莞市第一法院开庭审判，并未宣判。其二为绿通科技诉SMARTCART ELECTRIC VEHICLES LLC买卖合同纠纷，SMARTCART应付款的420,132.02美金账款并未付款，绿通科技已依规销账该账款。

而别的二项则与恒大地产集团相关，从招股书表明，恒大地产集团为公司的关键顾客，恒大地产集团包含恒大原材料机器设备比较有限公司、广州市恒乾原材料机器设备比较有限公司、海南省恒乾原材料机器设备比较有限公司、深圳市广州恒大原材料机器设备比较有限公司、福建莆田恒晟购置产业比较有限公司、佛山东海新中建房地产业比较有限公司、恒大地产集团北京市比较有限公司、鸡西市广州恒大花苑房产开发比较有限公司。

2021年8月9日，绿通科技提起诉讼海南省恒乾原材料机器设备比较有限公司（下称“海南省恒乾”）要求栽定海南省恒乾向绿通科技支付货款2,093,110.70元及合同违约金累计1,227.77元。2021年10月9日，海南省儋州市法院开庭审判，并未宣判。2021年8月9日，绿通科技提起诉讼广州市恒乾原材料机器设备比较有限公司（下称“广州市恒乾”），要求栽定广州市恒乾支付货款895,153.78元及合同违约金1,316.77元，该案子现已进到审判环节。截止到2021年10月27日绿通科技已对以上有关未取回额度全额的计提坏账准备。

经销商关联系数大，代理商同用称号

汇报期限内绿通科技向竞争者市场销售额度各自为243.01万余元、80.34万元、27.92万余元和6.67万元，占营收的百分比各自为0.76%、0.19%、0.05%和0.02%。

汇报期限内，绿通科技存有前五大经销商的大股东、控股股东是绿通科技前公司股东的情况。王晓东做为经销商无锡市华盛力插电推动系统软件比较有限公司的法人代表及控股股东，曾持有绿通科技股份。2018年7月17日王晓东将所持有的股份出让至创钰铭汇，转让前其持有绿通科技0.51%股份。

台州市华盛塑料股份比较有限公司执行董事汪我曾根据宏量项目投资间接性持有绿通科技股份。2018年7月12日，汪我从宏量项目投资退伙，不会再间接性持有绿通科技股份。退伙前，汪我间接性持有绿通科技0.24%的股份。

广东省东莞市零越传动系统科技比较有限公司控股股东钟相富曾根据叁道资产间接性持有绿通科技股份。2018年7月17日，叁道资产将持有的绿通科技股份出让给创钰铭恒，钟相富不会再间接性持有绿通科技股份。股份出让前，钟相富间接性持有绿通科技0.29%的股份。

合肥市环信控股股东张光宇曾根据叁道资产间接性持有绿通科技股份。2018年7月17日，叁道资产将持有的绿通科技股份出让给创钰铭恒，张光宇不会再间接性持有绿通科技股份。股份出让前，张光宇间接性持有绿通科技0.29%的股份。

近些年，公司的ODM顾客提高较快，公司与具体的ODM顾客均签署了合作框架协议，框架协议承诺了保密协议书，公司与ODM顾客协作全过程中的信息资讯、商品信息以及他协作涉及到的信息内容均承担信息保密责任，如公司产生对信息内容、职工等管理方法不合理造成以上商业服务、商品等数据泄露，公司很有可能将起诉，公司存有因保密引起的起诉风险性。

2018年至2021年上半年度，根据代理商市场销售的收益占主营业务收入的百分比各自为41.94%、34.97%、22.06%和14.35%。绿通科技第一大ODM顾客为LVTONG USA GOLF CARS,LLC，名字中有应用LVTONG字眼。除此之外，绿通科技代理商广州五羊绿通新能源电动车科技比较有限公司、三亚绿通电动车销售比较有限公司的名字中也有应用绿通字眼。

汇报期限内与公司协作期限1年以上的代理商市场销售额度占经销商收入总额的百分比各自为 88.44%、90.70%、86.67%和91.85%，汇报期限内公司协作期限3年以上代理商数量逐渐升高，由2018年的38家上升至2021年上半年度的69家；3年以上协作期限的代理商市场销售额度占有率由2018年的59.25%升高至2021年上半年度的76.09%，公司经销商收益关键来自协作時间在3年以上的代理商。

报告期各期末，绿通科技存货净值分别为5,894.03万元、6,395.84万元、9,968.34万元和1.46亿元，占流动资产的比例分别为48.46%、36.81%、37.31%和48.72%。报告期各期末，绿通科技应收账款账面价值分别为4,079.73万元、5,469.25万元、8,954.74万元和6,243.59万元，占各报告期末流动资产的比例分别为33.55%、31.48%、33.51%和20.78%。

报告期内，公司的偶发性关联交易为关联担保，公司关联担保情况为7.97亿元。报告期内，绿通科技第三方回款金额分别为5,519.24万元、5,758.61万元、3,901.87万元和898.52万元，占营业收入比例分别为17.35%、13.78%、6.99%2.02%

截至报告期末，公司共有研发人员67人，其中核心技术人员5人。 公司的5名核心技术人员分别为袁德安、许建华、卢宗坚、徐锐杰、张勤辉。

从研发费用率上看，绿通科技离高新企业的研发投入占比要求，恰恰在要求线上方一些。最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%；认定高新技术企业时，研发费支出占比是按三年合计发生的研发费总额与三年合计销售收入的占比来计算的。绿通科技面向全球市场提供产品，在全球市场上，公司要面对Club Car、E-Z-GO、雅马哈等国外企业的激烈竞争，公司要实现在海外市场打破国外企业垄断，尚迫切需要提高产品技术含量，全面加强产品品质。

或许是出于对其经营层面的不安，客户与供应商不断进出绿通科技，其资本运作的痕迹明显，绿通科技的未来如何，有待后察。