本报讯记者 李豪悦

2018年，摩根斯坦利投资分析师Keith Weiss曾对以收购方式大举进攻游戏界的微软公司推测：在微软公司的收购全过程中，并不会发生“微软公司收购动视暴雪”那样的重大新闻。从那样一笔收购中得到强悍收益的合理性不高。Keith Weiss预估，收购这般经营规模的公司必须微软公司付款25%的股权溢价。而针对被收购的公司来讲，将自身彻底交付给微软公司必然丧失一部分来源于sony等公司的固定收入。

殊不知让人意想不到的事发生了。2022年1月18日，微软公司将以687亿美金现钱收购游戏大佬动视暴雪的“重大新闻”快速发醇，收购股权溢价约45%，创出游戏有史以来较大收购纪录，微软公司也将变成全世界收益第三高的游戏公司，仅次腾讯官方和sony。

截止到美国股票周二收市，微软股价跌2.43%，报302.65美金/股；索尼股价下“暴雪游戏”，跌7.2%，报115.8美金/股；动视暴雪股票价格收市涨25.88%，报82.31美金/股。

“实际上动视暴雪寻找收购的目标不仅微软公司一家。以公司如今遭遇的问题看来，动视暴雪针对‘嫁人’的迫不及待，要远远高于微软公司‘求娶’的情绪。”艾媒集团公司CEO兼总裁投资分析师张毅告知《证券日报》新闻记者，“大家从以往六七年的监测数据看来，动视暴雪最近几年的均值总市值在620亿到640亿美金中间。依照一般一切正常的企业并购买卖，可以股权溢价15%到25%以上，代表着该笔买卖就算以750亿到760亿美金上下达到，也是非常有效的价钱。微软公司取出687亿美金远小于预测分析的销售市场平均价，就能看得出动视暴雪针对被收购是很急迫的。微软公司股价下跌也确认二级市场投资人对收购这个公司是充斥着忧虑的。”

做为英国总市值最大的游戏公司，动视暴雪数十年来开发设计出了诸多广为流传的游戏优秀作品，缘何到了“迫不及待”寻找被收购的程度？微软公司的“钞能力”能不能让动视暴雪“峰回路转”？拿到动视暴雪的微软公司难道说真的是为了更好地打造出自身的“元宇宙”吗？

“皇权”殒落难逃生

微软公司“虏获”近4亿游戏玩家初衷

动视暴雪公司是通过多次收购合拼而产生的游戏大佬。2007年，美国视频游戏出版商动视公司被维旺迪集团公司收购后，动视和维旺迪集团旗下的暴雪娱乐合拼创立了动视暴雪公司。在合拼以前，动视和暴雪娱乐本来就全是分别行业的引领者。2013年，动视暴雪高管从维旺迪手上认购绝大多数股份，资金投入总价格近82亿美金，取得成功单独。2016年又收购互动娱乐公司King Digital Entertainment（下称“King”）后，才产生了如今由动视出版发行、暴雪娱乐和King构成的动视暴雪。

最被中国玩家熟识的子公司实际上是暴雪娱乐，该公司造就过很多称赞又经久不衰的商品，《魔兽世界》《炉石传说》《暗黑破坏神》《守望先锋》等。在其中，2004年发布的《魔兽世界》是游戏行业认可的较好的MMORPG（大中型多的人线上角色扮演游戏游戏）游戏，在全世界MMORPG市场份额达62%。公布统计显示，《魔兽世界》注册帐号超出1亿，发布十年总计吸钱543亿人民币，不但促进暴雪娱乐众所周知，乃至推动中国总代理公司成功发售。2004年11月，游戏公司第九城市取得该游戏我国商标授权。同一年12月，第九城市成功挂牌上市纳斯达克指数。九城财务报告表明，2008年完成的17.1亿人民币收益中，《魔兽世界》奉献了贴近90%。

此外，暴雪娱乐2016年发布的《守望先锋》变成公司在历史上游戏玩家数量更快做到2500万的游戏。动视暴雪2016年财务报告表明，归功于《守望先锋》等游戏，暴雪娱乐年收入占公司总营业收入的39%。

殊不知，正如《魔兽世界》中的经典台词常说的那般，“皇权沒有永恒不变”。《守望先锋》以后，暴雪娱乐不但沒有再产出率引起轰动一时的大爆品游戏，在更新游戏的速率上也慢了出来。销售业绩层面也难让集团公司令人满意。

动视暴雪2021财政年度中报表明，公司收益45.7亿美金。在其中，动视出版发行、暴雪娱乐和King三家公司各自奉献16.8亿美金、8.7亿美元、12.4亿美金。值得一提的是，对比2020年上半年度，动视出版发行与King的工资各自提高1.7亿美金和1.9亿美元。暴雪娱乐则对比上一年收益发生降低。而不论是2020年，或是2021年，子公司里边暴雪娱乐全是收益铺底的哪家。

在月活跃性游戏玩家数目上，2021上半年度动视暴雪日活对比2020年同期降低2000万。在其中，暴雪娱乐和King俩家公司的日活，都有些降低。但三家公司里，暴雪娱乐的2600万日活仍是最少。假如回望2008年上半年度财务报告，暴雪娱乐的日活也有3700万。除此之外，动视暴雪总体的活泼客户都没有提高。2020年前三季度，活跃性游戏玩家共3.9亿。到2021年前三季度，活跃性游戏玩家仍然为3.9亿。

暴雪娱乐销售业绩长期性下降与此同时，动视和king也不可以长期性维持稳定提高趋势。

这类降低和商品自身有较大关联。艾瑞咨询掌趣领域杰出投资分析师廖旭华向《证券日报》新闻记者表明：“动视大作《使命召唤：先锋》早已用户评价坍塌，下一部著作的知名度也令人担忧，而暴雪游戏的神作也推迟了这类趋势。”

张毅也表明：“以往四年，动视暴雪全部营业收入增长幅度基本上并不大，正中间还偶有下降。针对一家上市企业而言并不是一个好预兆，那样的数据信息不可以让投资人令人满意。一切一家单一的游戏公司都难以长期性在高些保持，更何况动视暴雪很多爆品使用寿命都进到尾期，营业收入提高阻碍关键取决于总流量窘境。公司的活泼客户在降低，他并不像腾讯官方那样的公司，有自然的总流量优点，能依靠已有服务平台手机微信、QQ，完成成本低的总流量引流，动视暴雪要投入很高的数据流量成本费，盈利将来只能愈来愈薄。始料不及的是，因为公司早已称霸世界游戏二三十年，管理层队伍的热情都难以再不断，近些年关键管理层相继离开。”

动视暴雪的每一次合拼收购，都曾注重集团旗下子公司均维持单独经营。但据好几家新闻媒体，从2018年逐渐，集团公司抵达至暴雪娱乐的会计官规定暴雪娱乐减缩支出，扩大生产量。同一年，在暴雪娱乐拼搏28年的创办人兼ceo Mike Morhaime从动视暴雪集团公司辞职。同一时间，动视、king的主管也相继发生调节。

管理层离开问题从2018年一直持续到2021年也没能处理。2021年7月，公司內部库存积压数年的初入职场歧视和性骚问题遭受曝出，再度加快了动视暴雪管理层的辞职风潮。动视暴雪8月辞退了《暗黑破坏神4》主管、首席设计师和《魔兽世界》室内设计师。接着，暴雪娱乐高级副总裁公布辞职。9月，暴雪娱乐总裁财务也从动视暴雪辞职。

这种纠纷案件乃至危害到新游戏的进度。据统计，被害职工包括《使命召唤》和《魔兽世界》系列产品游戏的工作员，造成《魔兽世界》的职工出故障，该游戏IP的相应工作也发生停滞不前。而原本定于2021年发布新游戏《暗黑破坏神：不朽》，将延迟到2022年开售。

就在动视暴雪忙碌解决性丑闻期内，“元宇宙第一股”Roblox的股票价格在往年11月9日增涨了40%，一度超过动视暴雪拿到英国总市值第一游戏公司的部位。

动视暴雪CEO鲍比·科蒂克也接纳新闻媒体访谈表明，动视暴雪在抵抗强劲竞争者，例如腾讯官方、网易游戏、amazon、iPhone、Google、Facebook、Netflix和sony等公司时觉得愈来愈心有余而力不足。他觉得为了更好地抵抗整体实力强劲的竞争者，与微软公司的该笔买卖是必不可少的。

张毅觉得，“动视暴雪内外交困，这样的事情下被微软公司收购是名正言顺，微软公司的总流量优点，是动视暴雪一直以来稀有的。”

“收购以后，微软公司假如能迅速处理公司內部的职工舆论压力，让精英团队奋力产品研发新品，那动视暴雪就非常容易再次抢回销售市场，由于以往的IP本来就很强。”廖旭华讲到。

微软公司死磕服务器游戏销售市场

工作压力转至sony？

此次收购案另一个让人关心的关键取决于，拯救动视暴雪于内忧外患对微软公司是否门赚钱好项目。

正如以上提及的摩根斯坦利投资分析师推测，收购动视暴雪会为微软公司产生很多工作压力。例如，微软公司假如想证实其收购大中型游戏公司的成本费合理化，就一定在4年之内为其游戏服务平台获得达到1亿名定阅客户。但充分考虑这一数据占有了全世界全部服务器游戏游戏玩家总数的三分之一，汇报觉得，微软公司也许难以进行这一总体目标。

收购案产生后，1月18日微软公司Xbox的首席总裁菲尔约翰洛克表明，微软公司的游戏定阅服务项目GamePass（包括服务器服务平台和PC端）客户现已超出2500万。

从2001年微软公司发布第一台游戏机逐渐，就与sony、任天堂游戏在服务器销售市场进行了长达二十多年的交锋，游戏机的市场竞争也已开展到了第九代。任天堂游戏在2017年凭着最新款游戏机Switch紧紧占有日本国90%以上的服务器销售市场。2020年又因肺炎疫情创出switch开售很多年依然销售量激增的纪录，一改服务器开售之后越卖越低的领域规律性，变成别的游戏机公司无法超过的高山。

数据分析组织VGChartz详细介绍，2020年全世界各服务器服务平台的销售量达4700万部服务器，占有率上，任天堂游戏Switch做到59.7%；sonyPS5占有率为9.8%，微软公司XboxSeriesX/S占有率5.3%。这样的事情下，微软公司在服务器销售市场全力追逐的强敌也一直是sony。

虽然游戏机的方式和特性都是会危害一款游戏机的销售量。但真实能推动游戏机市场销售的依然是服务平台上的独享游戏。例如，Switch在2020年销售量激增就跟《健身换大冒险》《集合啦！动物森友会》推动相关，而独享游戏基本上源于第一方个人工作室（服务器服务平台集团旗下自身的游戏个人工作室）。

这也是近几年来，微软公司一直在四处投资并购游戏个人工作室的首要缘故。此次微软公司收购动视暴雪后，集团旗下的第一方个人工作室早已从23个，提升到了32个。上年11月，sony发布的第一方个人工作室则是16个。

菲尔约翰洛克也表明，“大家将竭尽全力，将尽量多的动视暴雪加上到XboxGamePass（服务器游戏库）和PCGamePass（电脑上游戏库）当中，包含新游戏和动视暴雪的經典游戏。”

廖旭华表明，“能不能击败sony不太好说。但收购的立即目地肯定是为了更好地‘乘XboxGamePass的胜，追捕PS5’。大量的个人工作室、大量的IP，与在欧美国家销售市场知名度极大的《使命召唤》，都是会给sony产生特别大的工作压力。”

1月19日，sony集团公司股票价格在东京股市涨跌幅一度扩张至13%，为2014年9月至今较大涨跌幅。

“微软公司自干预游戏行业，就一直根据收购填补薄弱点，但是也一直被诟病沒有游戏遗传基因。这些年也没真真正正超过sony。自然，此次收购有在游戏行业的考虑，也是有微软公司对未来十年解决风险性和考验的考虑到。”张毅表明，虽然微软市值很多年平稳增涨，公司也凭着Windows等电脑操作系统一统天下，乃至无忧无虑。但这一处境在2021年华为公司的洪蒙现身后，发生了变化。“鸿蒙系统无论在PC端，或是移动智能终端，乃至车辆行业，都主要表现双眼。将来是不是发生超越微软公司市场份额的概率也未可知。这样的事情下，微软公司必须一种流畅持续变现的渠道，那就是游戏。”

正因如此，张毅认为，“元宇宙”不会是微软的主要目的。“从其收购动视暴雪后股价下跌就能看出，资本市场并不买账，而且‘元宇宙’本身就是一个被资本炒热的虚妄的概念”

值得一提的是，这场轰动整个游戏界的收购案，或将对未来游戏发展产生重大影响。

“游戏领域真正的巨头其实只有腾讯、索尼、微软和任天堂。腾讯、任天堂都是各自领域的绝对领导者。所以索尼和微软的竞争，一定会越来越激烈，甚至可能会引起对游戏开发商的收购潮。但最终的结果谁也无法预料，可能是无休止的，也可能会决出胜负。”廖旭华说道。

张毅则认为，如何用现有的流量产品，找到更好的变现渠道，会是未来游戏领域，也将是互联网相关领域展开并购的重点。“对于国内企业来说，也有借鉴意义。因为动视暴雪面临的流量成本问题，对许多国内游戏公司都适用。未来可能会有大量的独立游戏企业，成为流量公司的并购对象。同样的，本次并购案也将利好全球头部独立游戏公司的估值和上市的市值表现。”

（编辑 崔漫 才山丹）