正荣地产，在被“股债连杀”的十二天后，打开了“逃生”方式。

2月23日，正荣地产举办投资人电话会议，高管表明企业现阶段美金方法按期还款期满债务，期待投资者对2022年内过期的美元债本钱开展展期，给与企业一年時间逐渐加强营业性现金流，等候到时候环境因素慢慢转暖，预估企业现金流可以修补，债务问题可以妥善处理。

殊不知，時间能变成正荣地产的“救人灵丹妙药”吗？

“爆跌”的正荣地产，是时期收益褪掉后的“骨感美”？

有关本次期待展期2亿美金的永续债，正荣先前还曾在投资者大会中表明，因为永续债跳息后花费过高，从10.25%的票息调到15%，因而方案在最近赎出其2亿美金经营规模的永续债。并于1月4日发布消息称：将于2022年3月5日赎出2亿美金的永续债，且已告之受托人和债卷持有者。

在官方宣布赎出永续债的第二天，促使正荣地产美金增涨超出6%，促使该笔美元债的价钱平稳在了90便士以上，“红红火火”的利好消息局势也为2月11日的狂跌埋下了“悬念”。

也许，正荣地产一直是个“狂放不羁”；又也许，仅仅为了更好地利好消息本身行业前景。

正荣地产以前多次提早赎出债务，仅上年11月，正荣依次四次认购优先票据，回购经营规模累计2555万美金。在第四季度在天津市、苏州市、南京市好几个大城市营销加速回笼资金的与此同时，还成功得到5.5亿港元多边贷款额及中行91.4亿人民币信用额度。

无论从融资额度、资金回笼速率及其提早赎出债卷的信用度，令人难以预测到这个千亿元房地产企业的“至暗时刻”来的那麼快。

2022年2月11日，正荣系被“股债连杀”，离岸美元债市，其多个美元债下挫力度超出50%；另一边股票市场里，正荣地产较大涨跌幅超80%、收市时总的市值已不够54亿港元，正荣服务项目则一度涨跌幅超85%、收市时总的市值已不够18亿美金。

而且，2月14日、2月15日又不断二天日涨跌幅都是在15%以上，持续数日爆跌、扶摇直下促使正荣地产变成“仙股”，使其感受到了房地产行业时期收益褪掉后的“骨感美”。

那麼，为什么看起来一向“稳定”的正荣地产却迈向了如此程度，难道说真的是好像其老总黄仙枝所言：“此次艰难来的很忽然，没法准备充分应收，使大家猝不及防”吗？

殊不知，实际也许是，不明的“忽然”已经是早有“意料”。

正荣地产作为闽系房企发展模式的象征之一，根据闽系极强的融资工作能力，基本上是根据“高杠杆、资金回笼、高股权溢价”完成迅速扩展的。

这一点大家从其公布数据信息还可以看得出，在2016年～2020年间，正荣地产在生产经营现金流不断为负的情形下，融资筹资活动现金流却一直维持在135.53亿人民币、63.39亿元、141.02亿人民币、219.73亿元、124.3亿人民币的较规模性。

由此可见，正荣地产一直依靠融资在处理本身现金流不够的问题，这就变成了其“爆雷”较大的关键：借助外部静脉注射复活，本身沒有抵御高危的工作能力。

也许，针对“狂放不羁”的正荣地产而言，只需能维持着优良的信誉度就能一直依靠融资填补本身现金流的不够，进而根据房屋股权溢价去撬起杆杠，从而维持业界信誉度，产生一个“向良”的合闭链。殊不知，其却忽视了作为时期分红的受益者，其“信誉度—融资—信誉”合闭链的坚固水平借助也是时期自身。

殊不知，时期己经发生变化。

最先，从2020年末逐渐，在“三道底线”与借款市场集中度的约束条件下，房地产企业本身融资方式慢慢缩紧。

殊不知，正荣地产带息债务经营规模则是慢慢增长的，2015年～2019年，先后为254亿人民币、370亿元、421亿人民币、465亿元、587亿人民币。

而且，其2020年与2021年上半年度的现钱短债之比2.2倍与2.19倍，去除应收帐款的负债率各自为76.6%和72.4%，净负债率分别为64.7%与57.2%，“三道底线”自始至终都踩中一条，持续身处在黄档。

次之，在肺炎疫情，现行政策管控和人口数量排出的直接影响下，一部分城市房价增长速度下缓，乃至发生大幅度下挫的情况，促使房地产行业销售量远不如预估。

例如，2022年1月，正荣地产仅完成合同市场销售额度约为78.97亿人民币，较同期相比的111.97亿人民币出现缩水29.47%。2月，受好几家房地产企业违反规定与信誉度下降，及其正荣地产本身“消极压身”，销售总额预测会进一步下挫。

与此同时，通胀造成的原材料涨价、人力花费增涨及其关键大城市土地拍卖“两集中化”下的土地资源涨价或者房地产企业自身激进派扩大，多种因素促使房地产开发商的各类成本费逐渐飙升，免不了再一次变小了杆杠的室内空间。

就正如正荣地产在进到“千亿元俱乐部队”以前的激动拿地，促使一部分2017年～2018年取得的高价位地新项目仍沒有卖光。

进而促使针对靠“高杠杆、高债务”方式扩大的房地产开发商迈向了成本费上升、房价下降、市场销售下降、资金回笼难度系数增加、入不债务，进而在个人信用困境下，造成融资更难、房屋最难卖、资金回笼更难、债务空缺越来越大的恶循环当中。

期待“展期”：時间或者“缓释剂”，却并非“救命药”

2月23日所发布的正荣地产投资人电話会议记录得出了“展期”原因：因为2021年后半年逐渐，市场销售慢慢下挫，2021年1月市场销售额度较同期相比降低近30%；累加融资下款缩紧，西安市、广州市的融资借款都成空，在有还贷55亿人民币下，仅融资14亿元。而且，年以前工程进度款期满，1月现金流排出81亿，比预估超了50多亿元，促使现金流进一步恶变。

由此可见，本次正荣地产债务展期与以前闽系的泰禾与福晟等连续发生债务毁约类似，也许全是坠入“恶循环系统”、无法摆脱。

殊不知，正荣地产所争得的一年债务展期，确实能让其“死而复生”吗？

最先，正荣地产坚信领域的将来是光辉的、会持续经营、勤奋逃生，可是从某领域而言更好像稳控社会舆论与二级市场的“烟幕弹”。终究，2月23日投资人大会后，不论是正荣地产或是正荣服务项目在二级市场都涨超10%。

殊不知，据香港交易所信息内容，正荣地产控股股东欧宗容各自于2月16日、17日在内场售卖3670亿港元与2630万股，TX5709.47万余元。

做为正荣地产较大公司股东，抛售股票的姿势看来，也许针对正荣地产自身或是领域而言并沒有自信心。而且，在这个投资人与投资者早已自信心较弱的连接点看来，毫无疑问是火上浇油，促使投资人与投资者针对正荣地产的将来更为茫然。

次之，正荣地产的回笼资金速率可能并没预料中开朗。

其发布时下也有达到1300亿的利益金额，而且绝大多数在省会城市和强二线城市。可是在其中有很多新建新项目，项目开支依然是一笔很大的耗费。次之，其市场销售状况2月份比1月份更差，与上年上半年度对比也显著下降，那麼根据市场销售来资金回笼原本也是一个“不变数”。

在“不定数”外，尽管正荣层面早已整理了一批项目合作和投资型物业管理，项目合作主要是与合作者及其国中央企业开展商谈公司股权转让事项，预估上半年度可以达到30亿—40亿人民币上下范围的财产做大做强。

可是，现阶段正荣地产在海外有息负债40亿美金，2021年等额本息贷款就达到15亿美金，除开美金单据外，也有贷款银行。所以说，更高可能是，就算展期一年，其回笼资金速率依然无法跟上沉积的债务。

也许本次展期，仅仅正荣地产针对环境压力，及其消极舆情的一个缓控，给债务人与投资者一个概率，去拼一个现行政策下的机会或是下一场收益。

被时代红利所造就的正荣地产终结怎样，仍要交到时期去推动与印证。