创作者丨叶蓁 张睿
编写丨康晓
荣誉出品丨深网·腾讯新闻小满个人工作室
近日，著名金融专家学者刘姝威的一封“求助信”，让昔日大牌明星初创公司柔宇科技再度返回群众视线。这个曾被寄予希望的柔性屏自主创新公司，历经年年高资金投入高亏本，现如今游移资金短缺边沿，其独董为其公布发音，找寻外部支援。
4月13日，刘姝威出文称，提议地市政府积极主动协助柔宇科技处理资金不足，协助柔宇科技引入战略投资。刘姝威是柔宇科技企业独董、中央财经大学中国公司研究所负责人，也是著名创业者格力董明珠朋友。
从上年2月折戟沉沙科创板上市IPO，到2022年3月被曝出持续拖欠工资6个月，再到5封欠薪电子邮件的曝光度及在职人员总数的持续急剧下降，这一切都在向外部传送一个信息内容，柔宇科技这个企业已深陷危机。
“实际上，谁都是有过不易。在生活至暗时刻，也不必寄希望于锦上添花，唯一能做的是，坚持不懈，永不放弃”，这也是柔宇科技创办人刘自鸿于上年12月9日零晨在自己社交媒体的出文。正如其所言，柔宇科技也到了至暗时刻。
短期内看不见商业服务落地式市场前景、巨额债务、及其每一年数十亿高额产品研发产品成本，应对如此繁杂局势，沒有商业资本敢接任如此烫手的山芋，这也是刘姝威继而向政府部门求救的缘故。
资金链困境
柔宇的资金链危机暴发已久。
《深网》从柔宇科技职工处获知，该公司已好多个月没发放工资，各单位口头上传递“4月份逐渐全体人员放假了三个月，4月份薪水照理说会全薪派发，5月和6月将以最低工资清算”。但是，此后对于全体人员放假了三个月一事，柔宇科技回复称，企业沒有全体人员放假了，许多职工仍在工作，网爆全体人员放假了三个月是谣言。
拖欠工资问题对当前的柔宇科技而言，仅仅在亏本、现金流量焦虑不安，中止IPO外，又多了一个必须迫切需要的问题。
“因为柔性屏生产线2018年建成投产，一部分运用技术创新产品研发成效近一两年才进行，因此柔宇科技还没市场开拓，造就充裕的营业性现金流时，企业早已发生资金不足 ”，刘姝威在原文中论述。
公布材料表明，刘姝威自2020年任柔宇科技独董。她在原文中强调：柔宇科技“共开展8轮股权融资，得到股权投资基金约61.97亿人民币；股权融资约36.53亿人民币；企业的生产经营资金注入17.17亿人民币。现钱注入累计116.28亿人民币”。
在其中，柔宇科技宝安区坪地产业园项目建设(含机器设备/房屋建筑/土地资源)项目投资开支占总现钱注入的65.7%；企业研制和制造经营开支总金额占总现钱注入的16.3%；总计开支职工薪酬福利总金额占总现钱注入的14.2%。
显而易见，柔宇的收益不能支撑点高产品研发与各类成本费。
营业收入不够仅是柔宇科技差钱的因素之一，火上浇油的是柔宇还面对着应收帐款难以收回的风险性。据其招股书表明，截止到2020年6月末，柔宇李小姐伯亿的应收帐款账面净值为3268万余元，在其中已计提坏账准备为165.19万余元；柔宇来源于深圳广东佰成通信服务有限责任公司的应收帐款账面净值为2996万余元，在其中已计提坏账准备为149.8万余元。
公布材料表明，创立于2012年的柔宇科技关键技术商品主要是柔性显示器和柔性感应器。一直以来，柔宇科技都将自身精准定位成柔性控制面板行业的颠覆者，并称为全世界柔性科技行业的开拓者。
据了解，全世界产品研发柔性屏的流行显示屏生产商，三星、京东方、TCL等，广泛选用的是超低温多晶硅（LTPS）技术方案，而柔宇则挑选的是“低温非硅制造集成化技术性(ULT-NSSP)，该技术对比LTPS制造溫度更低，可以减少机器设备的运营成本，减少板材和塑料薄膜的热涨冷缩，提升产品合格率。
刘自鸿出生于1983年，17岁以江西省抚州市理工科全国高考状元考试成绩考上清华大学电子工程系入读，26岁获美国斯坦福大学电子技术博士研究生，在读博士期内，刘自鸿逐渐重视并科学研究“柔性显示技术”。
2012年，刘自鸿和他的此外两位北京清华大学兼美国斯坦福同学魏鹏、樊俊超一同投资10万余元开创了柔宇科技。2014年柔宇科技以0.01mm薄厚，1mm打卷的半径摆脱了纤薄五颜六色柔性显示器的世界记录。凭着柔性显示器初露锋芒，柔宇科技成为资本的新宠儿。
真格基金创办人徐小平在一次公布演说中表露，“2012年我要去美国硅谷，有一个年青人（指刘自鸿）帮我一张个人名片，说要做世界最薄的柔性显示器。那时候就看过他給我的那一个商品，看不出来有一切激动人心的地区。”并且刘自鸿明确提出A轮要3000万美元时，徐小平感觉太贵了。此次错过，让徐小平之后“每一次见到柔宇科技的喜讯，都心如刀绞”。
据统计，柔宇科技创立至今共得到13轮股权融资，总计融资金额超70亿人民币，而其近来一次股权融资产生在2020年5月。
控制面板领域是外部规模经济领域，项目投资一条生产线动则百亿元发展。京东方今年公布批量生产的重庆市第6代AMOLED（柔性）生产流水线，投资总额达到465亿人民币。而柔宇在2017年开工建设的第六代柔性AMOLED生产线斥资仍达到110亿人民币，要高过企业总计股权融资和营业收入额度。
“融合京东方的发展历程看来，京东方鄂尔多斯市的5.5代线是当地政府将来三年财政局的收益，如今看来是成功了，柔宇科技想靠股权融资把这个事儿制成，有点儿难”。一位二级市场投资者告知《深网》。
而从柔宇筹资活动造成的现金流量净额看，其股权融资的速率，跟不上砸钱的速率。
在现金流层面，据柔宇招股书表明，2018年至2020年中，柔宇科技的生产经营发生的现金流量净额和投資行动形成的现金流量净额一直为负数。其筹资活动造成的现金流量净额在2018年及2019年各自为35.55亿人民币和22.53亿元，但2020年中报这一指标值就表明为-0.94亿人民币。
2020年中报中，柔宇科技的筹资活动往往为负数，是由于除股权质押融资主题活动外，企业还会继续向银行贷款用以日常经营支出。例如，2020 年 5 月 9 日，柔宇科技分公司 Royole Corporation得到了恒生银行借款 341,387.00 美金（折算RMB 2,416,849.27 元），该借款由 SBA 贷款担保，于 2022 年 5 月 9 日期满，年化利率为 1%。但是针对该笔借款，柔宇在招股书表述：“假如该笔资产用以付款薪水、按揭利息、房租等花费，该借款将被彻底免减，在接到借款后的 24 个星期内，最少 60%的免减账款用来付款薪水”。
“在那样一个外部规模经济领域，柔宇科技70亿的股权融资九牛一毛。”一位投资者告知《深网》。而这类情况下，发售就变成柔宇科技的必然选择。
IPO折戟沉沙
2020年6月，柔宇科技由“深圳柔宇科技有限责任公司”变动为“深圳柔宇科技有限责任公司”，注册资金自1.2亿人民币增加到3.6亿人民币。股份制改革的进行，也被觉得是柔宇科技冲击性A股的一个数据信号。2020年8月初，深圳证监局发布柔宇科技接纳上市辅导的备案信息查询。
2020年12月，柔宇科技公布招股书，拟在新三板转板，且发售申请办理已获上海证券交易所审理；其IPO拟融资144.39亿人民币。但间距其发售申请办理但是2个月，柔宇科技和保荐人就积极撤销了挂牌上市申请办理文档，本次IPO的不成功促使柔宇科技深受怀疑。
那时候出任独董的刘姝威之后表述，撤销缘故是柔宇科技在股东结构层面存有“立即方面三类股东”的状况，现阶段在我国处理包括三类股东的申请办理发售的问题也有待颁布相应的相关法律法规。
一位知情人的人告知《深网》：“按刘姝威的表述是要清除‘三类股东’，但业界广泛认为这不是撤原料的缘故，关键是企业沒有动能产的商品。”
现阶段，华为公司、三星、小米手机等均未与柔宇战略合作，公布认可协作的仅有zte中兴，但后面姿势迄今沒有公布。除开手机上以外，柔宇尝试将柔性屏运用于交易、体育比赛、大会等B端领域顾客中，但实际效果不太显著。
材料表明：企业解决方案包含业余活动中的柔性手持式屏与柔性表演服、智能家居系统中的全柔性显示器中控台、时尚运动领域的柔性表明衣帽套服、办公室教育行业的智能化出厂铭牌会议室系统等。顾客商品则包含折叠手机FlexPai柔派、柔性智能化手写本RoWrite、戴着产品系列。
而在过去两年，柔宇自始至终无法开启销售市场。据招股说明书（申请稿）数据信息，2017年～2019年及2020年上半年度，柔宇科技主营业务收入各自为6472.67万余元、1.1亿人民币、2.3亿元和1.2亿人民币，相匹配归母净利润各自为﹣3.6亿人民币、﹣8亿元、﹣10.7亿人民币和﹣9.6亿元。
针对不断亏本的首要缘故，柔宇表述称：“商品仍在市场拓展环节，市场销售经营规模小且产品研发必须付出大量的资产。”
殊不知依据招股说明书所表露的信息看来，柔宇科技全柔性显示器的设计方案生产能力高过具体生产量，2020年1-6月，2.333引马镇的设计方案生产能力，具体生产量仅有0.123引马镇。具体销售量也远低于具体生产量，绝大多数变成了库存商品。
2020年1-6月，全柔性显示器具体生产量4.8563万小块，销售量仅有2.2136万小块。除此之外，柔宇科技利润率较低，主要是产品成本过高，造成长时间处在负毛利率环节。无法支撑点公司正常的赢利，因而企业处在不断“砸钱”环节。
柔宇科技的现金流量有多焦虑不安？为减轻资产工作压力，柔宇科技曾向公司高管借款过资产。据其公布的招股说明书表明，2019年7月至9月，企业曾向包含实控人刘自鸿以内的创立者及管理层总计借款216万余元。在利率层面，柔宇表述，因为贷款系临时性填补企业周转资金，由于额度小，且贷款时间较短，故未承诺付款贷款利息。
异议与赎罪
IPO折戟沉沙，对柔宇而言，屋漏偏遇连夜雨。
一位折叠屏的技术专家曾告知《深网》，“折叠屏的技术性，从技术上还处在科技攻关环节，还未到规模性批量生产的技术性成熟，也有一段距离。这类所说的技术性完善，非常简单，就可以看iPhone是否有批量生产折叠手机。”
领域里在做折叠手机的，现阶段都或是滞留在外面折计划方案，乃至外折的基本功能都都还没发生。外折手机非常容易刮伤可是也是有益处，外折起来的半径非常大，那样针对柔性屏耐用度的需要就没那麼高。
“柔宇科技的三位创办人尽管把握技术性，但对市场开拓，造就充裕的营业性现金流，确保企业的不断经营，经验不足。”对于此事，刘姝威提议地市政府积极主动协助柔宇科技处理资金不足，协助柔宇科技引进战略投资者，以便开拓我国柔性技术的应用市场。
电子产业观察人士梁振鹏认为，想拯救柔宇需要百亿规模的资金，100、 200亿元或者300亿元乃至更多，这厘清柔宇背后的债务，才能再做论断。在梁振鹏看来，目前想要机构再度追加成本不太可能。比较现实的是由业内大公司收购柔宇科技，从而延续其专利、技术和生产线。
但在一级市场，柔宇备受争议，这个独角兽的企业未来也不乐观。
丰年资本赵丰评价称，“不善于做从1到N的不罕见，但是不擅长这么做就已经无视商业规律，好高骛远投进去百亿的，全世界也找不到几个，这也是没人愿意救柔宇的原因，柔宇团队不但打造了一项基础技术，也打造了一个年消耗几十亿的吞金兽。”
赵丰认为，后者完全是由企业的基因和错误的商业经营理念造成的，很多基金现在不顾科技产业的客观规律，把‘高估值’‘烧钱’的做法带到了科技投资里面来，很多时候是害了企业。一定要谨防科技泡沫带来的负面影响。
赵丰所言非虚。当年被投资人以千亿美金估值讨论的“AI四小龙”之一格灵深瞳，在3月17日上市时，科创板给出的市值仅仅是69亿人民币。
版权声明：腾讯新闻出品内容，未经授权，不得复制和转载，否则将追究法律责任
访客 评论说：